继摩尔线程之后，另一“GPU芯片四小龙”成员沐曦股份本日登陆A股，刊行价为104.66元/股，对应刊行后市值约418.74亿元。
IPO前，沐曦股份历经13次融资、累计募资限度126.4亿元，股东名单汇聚了国调基金、上海科创基金、红杉中国等超百家机构。而在这场本钱运作的背后，一条源自南京国资的隐形操盘线也浮出水面。
南京国资并未胜利现身沐曦股份的股东行列，其与沐曦股份的深度绑定，主要所以“配合基金”模式落地。一方面，通过南京和利国信智芯股权投资搭伙企业（有限搭伙，简称“和利国信智芯”），绕开行政化照顾，为沐曦股份注入包括天神轮融资在内的1.53亿元资金，抢先将沐曦股份的研发中心落户南京浦口区；另一方面，通过南京浦口开采区高技术产业投资基金搭伙企业（有限搭伙，简称“浦口高科”），完成3000万元的政策性跟进投资，竣事了投资、招商、风险三者的均衡，为地方政府以创投本钱助力硬科技产业发展提供又一范本。
“本钱+政策”双重发力 南京弧线投资锁定研发中心
沐曦股份于2020年9月在上海浦东新区张江科学城内注册成立。彼时，集成电路看成信息产业中枢，正迎来国度政策的强力加持——以前7月，国务院印发《新时间促进集成电路产业和软件产业高质地发展的些许政策》，为产业发展锚定所在。而早于2018年便明确“芯片之城”成立观念的南京，飞速跟进落地对应政策，其中南京浦口区于2020年11月发布的《南京市浦口区促进集成电路产业高质地发展些许政策》，恰是对上司政策的落地细化。
这份政策聚焦打造南京集成电路“地标性产业高地”，除了为新落户区内企业提供多类补助、子女入学便利、行政审批通谈等全所在扶持外，还十分明确对得到股权融资的企业赐与最高不跨越3000万元的跟进投资。
另一边，沐曦股份成立之初便自带行业关心度：以曾任AMD高等总监的陈维良为首，公司成员均恒久任职于AMD，主导过十余款世界主流高性能GPU家具研发及量产，深厚的本事积淀让沐曦股份在成立开头便成为创投圈的“后劲标的”。而张江高新区看成上海集成电路产业中枢，2020年预计产业营收占上海比重62.06%，产业链生态完善，沐曦股份采用扎根张江属于铿锵有劲。
濒临这一场面，南京方面思要从上海争取到沐曦股份的部分发展红利，本钱无疑是要害握手。但问题在于，成立初期尚未完成首轮融资的沐曦股份，无法胜利享受南京国资的跟进投资政策。破局之路，究竟该何如铺就？
南京浦口区给出的解法，所以“配合基金”为纽带，为沐曦股份提供天神轮融资，进而推动产业落地。把柄招股书，2020年10月22日，成立不久的沐曦股份在南京浦口区成立了第一家全资子公司——沐曦集成电路（南京）有限公司（简称“南京沐曦”）；同期，沐曦股份的首轮7000万元融资也在6天后敲定，其中庸利国信智芯领投5000万元，瑞智国芯和泰达科技划分跟投1000万元。这只领投基金的背后，恰是南京浦口国资——iFinD数据显露，南京浦口区政府通过全资控股的南京浦口开采区高技术投资有限公司（简称“浦口高科投资”），于2019年以7.6亿元出资额持有和利国信智芯22.65%的份额，成为基金最大出资东谈主；南京市产业发展基金、南京江北新区投资发展有限公司等市级国资主体估量持股10.43%，而基金措置则交由市集化机构和利本钱负责。
和利国信智芯成立于2019年，恰逢国度自傲教导本钱向集成电路等硬科技畛域积聚的要害阶段。其平常搭伙东谈主（GP）和利本钱的首创团队，脱胎于亚太地区限度最大的半导体畛域区域性投资基金，曾深度参与台积电、联电、联发科等头部半导体企业的投资布局。也正因此，南京国资采用出资参与该基金，初志或亦然但愿借助基金的产业赋能智力，加快区域集成电路产业集群的构建。值得一提的是，早在2020年，南京政府便已参议了包括和利本钱在内的240余家措置机构，审议通过26只基金，以有限国资撬动近千亿元社会本钱投向政策性新兴产业。
在完成天神轮领投后，和利国信智芯在2021年又相连参与了沐曦股份第2—4次增资，4次投资总和达到1.53亿元，完成与沐曦股份更深度的绑定。如今，和利国信智芯持有沐曦股份3.59%的股权，成为公司第一大外部股东，对应刊行价商酌的持股市值高达15亿元。
而浦口区的“跟进投资”政策也在沐曦股份第4次增资中落地。2021年6月，南京浦口区政府通过相似由和利本钱措置的浦口高科满额跟投3000万元，对应现时105.61万股的股权数，为地方换来8000万元账目答复。执中数据显露，浦口高科由南京浦口经开区管委会出资19.8亿元成立，持有99%的基金份额。以此，通过和利国信智芯、浦口高科等平台，南京浦口区对沐曦股份的盘曲持股比例已跨越1%，对应刊行价商酌的持股市值已超4亿元。
南京沐曦成区域产业发展中枢支点
南京市浦口区的本钱招商布局起步较早，2016年就已成立政府教导基金，恬逸酿成“选本钱、靠本钱、用本钱”的熟谙叮嘱。2020年时，尽管“产业基金招商”已成为国资创投的通用妙技，但浦口区依托“配合基金”，在沐曦股份成立不及40天时分就完成了天神轮投资与南京子公司落地双重观念的举措，还是国资创投跳出传统框架的典型标准。执中数据显露，浦口高科投资当今累计出资18只基金，认缴资金限度为99亿元，撬动的子基金总限度接近250亿元，被投款式超500个，其中半导体款式跨越180个，已助力中自科技、弘景光电、江南新材、兴福电子等企业收效登陆本钱市集。而在繁多配合机构中，和利本钱是浦口高科投资配合最为雅致无比的GP伙伴。
历程5年发展，南京沐曦已组建起近百东谈主限度的团队，成为沐曦股份的“最巨大脑”。2024年，南京沐曦竣事1.76亿元营收，在沐曦股份旗下总共子公司中营收限度位居首位，连接为南京浦口区的税收增长、产业结构优化等方面孝顺波折力量。
除浦口区外，看成2015年获批的国度级新区——南京江北新区（浦口区为其中枢板块，两区恒久处于协同共建关系）亦通过出资南京创鼎铭和股权投资搭伙企业（有限搭伙）、南京盈研东谈主工通用智能创业投资基金（有限搭伙）等载体，先后参与沐曦股份第4次选取12次融资，估量出资额达1.23亿元，对应股权的账面价值达到4.2亿元。
依托这一基金投资模式，南京政府不仅竣事了国有本钱的保值升值，更收效推动了集成电路等硬科技产业在区域内的积聚发展，充分彰显出股权财政在赋能经济高质地发展中的中枢价值。值得关心的是，2025年12月5日，南京召开江北新区与浦口区一体化交融发展鼓动部署会，记号着两区认真迈入深度交融形式。而南京各级政府通过“配合基金”对沐曦股份的前瞻性布局，亦正巧成为两区协同共建进度中，本钱运作机灵的天真印证。
多元创投本钱摊派革命风险
当下，各类创投契构正以多元边幅、不同旅途，为革命企业提供全所在支持。以沐曦股份创立首年完成的5轮融资为切入点不难发现：国资机构的教导与支持作用无处不在，而市集化机构“价值发现者”的作用也愈发突显。
继和利国信智芯领投天神轮融资后，红杉中国事第二家为沐曦股份带来大额投资的机构。2021年1月，红杉中国通过深圳市红杉瀚辰股权投资搭伙企业（有限搭伙，简称“红杉瀚辰”）领投沐曦股份1.1亿元，随后又参与了第3—4轮跟投，该基金累计投资额达1.53亿元，持有1250万股股权。值得一提的是，除沐曦股份外，红杉中国相似是摩尔线程的主力投资方，其累计投资2.38亿元，当今持有摩尔线程1915.4万股股权。如今，这两笔前瞻性投资对应的持股价值已接近150亿元，展现了市集化头部机构精确的价值判断智力。
除红杉中海外，经纬创投的投资力度相似引东谈主留神。其不仅通过北京经纬创荣投资中心（有限搭伙，简称“经纬创荣”）、南京经乾二号股权投资搭伙企业（有限搭伙，简称“经乾二号”）领投第3、4次增资，划分投下5200万元、1.5亿元，还在后续融资中连接发力，通过多只基金布局了数次增资，累计为沐曦股份注入超7.5亿元资金，成为伴随企业成长的波折本钱力量。
与此同期，包括南山中小企发、中网投、上海科创基金、国调基金、招商金台本钱等国资机构也在沐曦股份的早期融资中飞速跟进。其中，国调基金的干涉力度最大，在第5次增资中以2亿元领投，如今持有沐曦股份704万股股权，对应股权价值跨越7亿元。事实上，国调基金应是最早关心沐曦股份的机构之一——在和利国信智芯的LP名单中，国调基金是第三大出资东谈主，持有17.88%的投资份额，这次其以胜利投资加码沐曦股份，亦省略有用增强市集信心，眩惑更多社会本钱跟进。
12月5日，证监会主席吴清在《东谈主民日报》发表签字著述《擢升本钱市集轨制的包容性合乎性》，文中提到“革命始于科技、兴于产业、成于本钱”，而沐曦股份无疑是该结论的典型引申：成立仅1年，沐曦股份在5次融资中已从超20家机构中得到超12.89亿元的运行资金，印证了多元创投本钱在摊派革命风险、加快本事转动中的中枢价值；成立5年，又将通过IPO再添42亿元资金，通过轨制变革促进私募股权和创投基金“募投管退”轮回畅通，彰显出轨制优化在“加力栽培壮大耐性本钱、恒久本钱和政策本钱”的要害作用。
（作家系证券时报·世界创投协会定约智库中心研究员）
校对：刘星莹